徐工机械“零计提”掩饰下的虚假繁荣

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徐工机械“零计提”掩饰下的虚假繁荣

　　成长于靠投资拉动的中国经济环境下的国内工程机械企业前几年风光无限，但随着国内经济增长的降温，这些企业的增长速度也随之降了下来，处于国内工程机械行业前三的徐工机械（000425）2012年净利润下滑近30%。

　　对于一家企业来说，经济环境变化导致企业利润下滑无可厚非，但为了给投资者展现“漂亮”的财务报表，徐工机械对数额巨大的应收账款坏账采取零计提，该做法被投资者质疑为掩饰公司危机。

　　盈利下滑现金流吃紧

　　盈利下滑已经让徐工机械面临现金流吃紧的危险。财报显示，截至财报发布该公司持有现金只有67亿元，而短期负债达到177亿元，资产负债率达到61.4%。

　　为了缓解现金流危机，该公司此前申请发行可转债，可喜的是，18日该公司公告称申请已经获得江苏省国资委的批准，本次募资总额将不超过25亿。如果25亿顺利到帐，可在短期缓解徐工机械现金流紧张的压力，但徐工机械在2013年扩张的势头可能将放缓。

　　安信证券在最新发布的针对徐工机械的研究报告称，受下游房地产、基建投资增速回落，2012年工程机械产品需求持续低迷。而徐工机械信用销售持续增长导致该公司现金流仍在恶化。

　　2012年，国内工程机械上市公司利润都出现了不同程度的下滑，其中处于第二位置的中联重科（000157）利润下滑了下降9.12%，虽然三一重工（600031）尚未披露年报，但业界预计利润下滑也是大概率事件。

　　而在国内工程机械“三巨头”中下滑最厉害的是徐工机械。该公司此前披露的数据显示，2012年，该公司的销售收入为321.3亿元，同比下降2.5%，而归属于母公司的净利润则是24.66亿元，同比也下降了27%。

　　除向指定机构发行可转债外，徐工机械近日还向金融机构申请了总规模为500亿元授信额度，以保障该公司的经营资金需求。

　　坏账零计提被指“虚增”业绩

　　面对经济环境改变造成的业绩下滑，徐工机械采取了另一种面对的方式：掩饰。按照相关会计政策，坏账准备通常计入资产减值损失，从而影响上市公司的利润，因此徐工机械此举被指有“虚增”业绩之嫌。

　　徐工机械披露的2012年年报显示，该公司应收账款从2011年底的97亿元2012年的177亿元，其中占8成的一年以内156亿元应收款没有计提任何坏账准备。在工程机械行业低迷，违约率上升的情况下徐工机械此举让很多人看不明白。

　　中国工程机械行业协会会长祁俊在近日举行的一次机械行业论坛上对外表示：“实际上，2012年工程机械行业信用销售实际违约率已经达到了20-30%。”由于2012年国内工程机械行业竞争激烈，很多公司对客户条件资质的大尺度放宽，应收账款回款风险也逐渐出现。

　　但徐工机械却将坏账率降低到了零的水平。该公司给出的解释是，应收账款大幅增加的原因为分期收款业务的比例增加以及部分收款期限延长。但对于“坏账零计提”至今没给外界和投资者一个说法。

　　根据媒体统计的数据，2008年徐工机械的应收账款仅为9.67亿元，而2012年末达到了惊人的177.4亿元，该数据是五年前的17倍。

　　虚假的繁荣

　　虽然徐工机械通过“财务处理”获得了表面上的繁荣，但随着整个国内机械行业环境的恶化，徐工机械的困局也随之而来。

　　有徐工机械内部员工在接受媒体采访时说：“我2009年进入徐工工作，当时很开心，但现在觉得挺心烦。参加工作后我被分到一线，现在周一到周五每天晚上加班到9点，周六正常上班（晚上不加班），每个月到手工资也就2000元多一点。”

　　据介绍，2008年的时候，徐工一般工人的工资会在4000元左右，以徐州当地的工资水平看，甚至超过一般的公务员。但现在已经今非昔比。数据显示，2008年上半年徐工集团实现营业收入224亿元，增长63.3%，但2012年该数字有缩小的趋势。

　　另有媒体报道说，目前徐工机械的库存量很大，厂里的道路已用来停放机器，但也只能停下库存的一小部分。徐工甚至租用徐州周边的一些土地，用来停放闲置的机械，这也从侧面佐证了徐工机械应收账款高企的事实。

　　中国工程机械工业协会秘书长苏子孟表示，市场需求不足，企稳预期推迟；销量持续回落，存量居于高位；利润大幅下降，成本明显增加；应收账款居高，资金压力加大是国内工程机械行业目前面临的显著形势。

　　在国内行业不景气的情况下，很多国内工程机械企业选择用“走出去”的方式消化库存、提高现金流，其中徐工机械也这么做了。但有知情人士透露，徐工在巴西的项目已经受阻。

　　和很多国内工程机械企业一样，徐工机械的成长壮大很大一部分得益于国内前几年巨大的基础建设投资，但当投资的速度慢下来后，如何练好内功，寻找新的爆发机会才是徐工机械着重要考虑的，而不是用“处理财务”的方法“延续”过去的辉煌。