工程机械十年轮回再度降临，戒贪克制才最有把握？

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中国的崛起，其实就是在一次次的轮回中繁荣起来的。历史的车轮一直在前进，而这种似曾相识的轮回又恰巧会在某个时间“孕育而生”！

近年来，工程机械行业可以说是景态繁华，盈利能力冲向高峰。如果再结合近日中央政治局时隔多年首次提到的“扩大内需”目标，不得不说这与十年前工程机械大周期开端那一幕不谋而合！—独咽苦水的工程机械在2008年四万亿刺激下的重拾疯狂。

历史总会惊人的相似，十年一轮回
十年轮回，步步惊心

2008年9月，国际金融危机全面爆发后，中国经济增速低迷，出口出现负增长，国家政府大力推出了进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施，发布四万亿投资的政策，又令工程机械行业又迎来一轮春。

2009年，工程机械步入投资周期，行业固定资产净值持续增加，以挖掘机为例，近30%的销量增速与房屋新开工面积变化基本保持一致，相关企业的固定资产与在建工程总值不断增加，资本支出增速超过30%。

2010-2011年，在四万亿刺激需求的时代，工程机械进入了产能与信用疯狂扩张阶段，高盈利和下游需求激增使得各大厂商加大生产，并通过降低信用销售首付比例和延长还款期来吸引客户。
2012-2016年是行业消化风险的漫长去库存周期。期间，工程机械产品销量逐年下降，大部分核心主机厂商在二手机的挤压下，营收、毛利率、应收账款周转率与存货周转率等，都呈现大幅下降态势。

2016年，工程机械的销售量开始逐步回升，挖掘机的月销售同比增速率先突破10%，此后起重机、轮载机等其他机种销量也陆续回升，工程机械于2017年迎来较强的回升态势。

2018年，各大工程机械企业的一季度年报纷纷出炉，整体现象尤为出色。

中联重科，一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长325.69%-372.99%，净利润约为3.6亿元-4亿元。聚焦主业的高质量发展和智能信息化的4.0产品输出，为公司提供了持续强劲的血液。
另一大龙头企业三一重工2018年一季度实现营收为121.59亿元，同比增长29.7%。三一重工在生产、服务等多个领域的精准布局，造就了这样一份漂亮的成绩单。

亮眼的业绩似乎又重新开始了2006-2009年高盈利周期的轮回。而近期国家再次提出“扩大内需”政策，也神同步了四万亿刺激内需计划，不得不让人感叹，历史总是惊人的相似。
然而，有潮起便有潮落，行业逆流而上或许也潜在着暗流涌动。

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历史不会简单重复，要知退和进

现在又是一个疯狂的时期，在这一轮增长的窗口期，必然有行业的自我淘汰过程。因此，下一轮周期会发生什么，我们不知道，但是调整肯定会到来。

一、战略调整匹配扩大内需

就“扩大内需”的刺激而言，这一次并不会完全将压力完全放在“基建+地产”模式。由于未来3年三大攻坚战之首的“防范化解重大风险”杠杆刚刚开始，重回老路无异于“饮鸩止渴”，因此要在结构上找出路，即“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。

未来投资的主基调将是以民间投资为主，国家政策调整和资金将涌入制造业创新中心、智能制造、工业强基、绿色制造、高端装备创新等领域。因此，这一轮的扩大内需给工程机械带来的作用或将低于此前预期。

二、环保加剧设备更新迭代

在环保趋严态势下，除了原有设备老化，为响应“节能减排、绿色制造”目标，一些不满足环保标准的设备也将被淘汰。工程机械设备的更新换代需求将高于预期。

三、一带一路增添盈利筹码

海外业务板块：“一带一路”沿线64个国家中包括印度等东南亚地区，这些基础设建设落后的国家，将为工程机械带来不小的增量需求。其中，中联重科先后在印度文莱等国家签下大单；徐工机械亚太区出口额同比增长71%，成为中资品牌第一；三一重工2016年海外营收占比也达到了41%。

四、回归理性，风险意识增强

另一方面，各核心企业的风险意识也在增强。与此前产能扩张周期中风险迅速积累的形势不同，经历过血的教训才将风险因素刨除的龙头企业，在回归高盈利期后仍然将风险防范放在重要位置，行业整体风险积累将会大幅降低。

综合来看，工程机械市场需求结构发生了不小的变化，行业龙头企业的自律性也有一定提高，因此刚来临的新工程机械周期，在盈利波动及阶段转换方面，或许会较以往温和一些。

这是一个机遇与挑战并生的时代，鲜花背后亦有荆棘。在行业芳华正茂时，我们应保持理性发展苦修内功，优化资产质量。忘掉贪婪和激进，实现行业的可持续发展。

Liu_dfeng

说的对着哩

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